非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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