财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节使我不得开心颜上一句是什么现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率使我不得开心颜上一句是什么(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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