一、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后(hòu)续(xù)5月召开在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年(nián)国务院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果源产业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市(shì)场的(de)方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求(qiú)正在(zài)增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属(shǔ)性(xìng)突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司(sī)更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比例(lì)以及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大背景下(xià)融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关(guān)注经济(jì)数据波动，政策超预期收紧，美(měi)联(lián)储(chǔ)超预期加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴证策(cè)略

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