北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ触动的意思解释，颇受触动的意思)消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发展，为(wèi)就业人(rén)数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业(yè)数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动(dòng)性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注(zhù)未(wèi)来发布(bù)的(de)信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)触动的意思解释，颇受触动的意思5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对(duì)下半年降息(xī)的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场预(yù)期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的(de)白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能(néng)会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多(duō)观(guān)点出(chū)奇一(yī)致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤(jǐ)的触动的意思解释，颇受触动的意思(de)情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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