核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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