射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨(jù)头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期(qī)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点等一系列(liè)外部机(jī)构股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破(pò)发的(de)行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是(shì)由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下(xià)游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一(yī)阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也(yě)让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的(de)市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下(xià)滑，射频前端市场规(guī)模(mó)与2021年(nián)的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的(de)市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击(jī)入股的射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月(yuè)科创板上市(shì)时，也遭遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进(jìn)一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端(duān)芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道还会(huì)有更(gèng)多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进入，往(wǎng)后三(sān)年射频芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地(dì)及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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