四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减75寸电视长宽是多少少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(sh75寸电视长宽是多少ǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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