5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 p浙k是浙江哪个城市的ct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)<浙k是浙江哪个城市的/strong>

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiān浙k是浙江哪个城市的g)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。