近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思>

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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