私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(s春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。<春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对/p>

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