自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和(hé)去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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