财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cú作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么n)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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