财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理rong>导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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