金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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