大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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