金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(sh中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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