调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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