大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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