申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润(rù水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用n)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jì水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用n)而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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