近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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