金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴不拘于时句式类型，不拘于时句式还原税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进不拘于时句式类型，不拘于时句式还原一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意不拘于时句式类型，不拘于时句式还原味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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