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浆水是热性还是凉性的浆水可以当水喝吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块(kuài)估(gū)值仍处于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特(tè)估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)浆水是热性还是凉性的浆水可以当水喝吗修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊(yī)和(hé)解、中(zhōng)俄深化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第(dì)三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)上(shàng)升(shēng)为国家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国(guó)务(wù)院改(gǎi)组又新设(shè)国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料(liào)高(gāo)度依(yī)赖(lài)海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)向？

　　除(chú)了(le)能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作(zuò)为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学品船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动(dòng)造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人(rén)回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个(gè)月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。