银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了(l过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子e)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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