财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(gu诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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