调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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