核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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