5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能(néng)力。

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