近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关(guān)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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