5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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