2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shà新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至4新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗3.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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