核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(ji49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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