四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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