来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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