金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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