近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50几率还是机率 概率和几率一样吗eight: 24px;'>几率还是机率 概率和几率一样吗％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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