沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的(de)“VCA母基金愿景论(lùn)坛”上，中(zhōng)国投资协会副会长、创投委会(huì)长沈(shěn)志群针对当下母基(jī)金行业(yè)发展的现状发表(biǎo)主题演讲，并指出了探索中国特色母基金发展之路(lù)的具体(tǐ)措施(shī)。

主办方供图(tú)

沈志群指出，创(chuàng)新创业(yè)创造的发展和(hé)成功所依靠的最重要资本推动力是创(chuàng)投，创业投资是支持创业、推动(dòng)创新、助力创造的“第(dì)一资(zī)本”。创业投(tóu)资的持续稳定发展首要依靠的因素就是资金，靠更多的(de)适(shì)应创业投资高风险性、长周期性特点的耐心资(zī)本、长期资本。而(ér)一季度基金重仓股出炉，矿业巨头获500家持仓，中央汇金间接增持当下党中央明确提出鼓励发展创业投资(zī)、股权(quán)投资，为完成创投行业高质量发展(zhǎn)的顶层设计奠定了基础，指明了方向。

母基金投(tóu)资主要(yào)包(bāo)括各(gè)级政府设立的各类创(chuàng)业投资、产业投资引导基金，以(yǐ)及国有的民营企业（上(shàng)市公司、金融部门、资管机构、企业集(jí)团）设立的市场(chǎng)化母基金。据悉(xī)，母基金研究中(zhōng)心即将要发布2023年度母基金投资(zī)发展报告，预计目前我国两大(dà)类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过五万(wàn)亿元。其中(zhōng)各级(jí)各类(lèi)政府引导基金占近五分之四，管理总规模占四分之三；市场化母(mǔ)基金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例；股权份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇的一年。作(zuò)为股权(quán)投资行业“源头活水”的母基金行业，也进入到快速发展新阶段(duàn)：母基金的(de)设立呈遍地开花之势，引导基金迈入千亿时代，多(duō)地区大手笔投入设立母(mǔ)基(jī)金，地方母基(jī)金(jīn)大爆(bào)发。

在此背(bèi)景下，母基金行业(yè)展(zhǎn)现出了强大(dà)的生命力和(hé)韧性。多(duō)地(dì)纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推(tuī)动培育大(dà)规(guī)模、多层(céng)级、市(shì)场化的基金集群。母基金行业的产业化、专业化特征日(rì)益明显(xiǎn)，各地方“基金矩阵”的兴起(qǐ)，为区域(yù)经济发展(zhǎn)提供了有力支撑。

与此同时，LP主体进一(yī)步多元化，市场化母(mǔ)基金、险资、上市公司等主体正成为(wèi)中国私募股权投资LP领域中(zhōng)的重要(yào)参与者。他们(men)的(de)加入，不仅丰富了母基金行业的资(zī)金来源(yuán)，也为行业带来了更多的发展(zhǎn)机遇。

“母(mǔ)基金作为创投行业独立的投资人主(zhǔ)体，在(zài)我国发展时间(jiān)不(bù)长(zhǎng)，但(dàn)是发展速度很快，在发(fā)挥出独特的积极(jí)作用的同时，许多问题也逐(zhú)步显现出来。因此，有必要在(zài)认(rèn)真总结母(mǔ)基金投资实践经验(yàn)的基(jī)础上，积极探索一条中国特色母基金(jīn)投资发展之(zhī)路。”沈志群表示。

就中国特色母基(jī)金投资发展之路(lù)，沈志群(qún)总结了八个方面的内容：

首先，必须能够充分发挥母基金的三(sān)大独(dú)特功能，一是对社会资(zī)金、民间(jiān)资本的集聚功能；二是对投资重点(diǎn)、投资阶段(duàn)的导向功能；三是对子基(jī)金专业(yè)遴(lín)选的择(zé)优(yōu)功能(néng)。

其次，必须正确认识政府引导基金的目(mù)标功能和运行方式，坚持(chí)政府引导而(ér)不主导，坚持企业化运作，市场化方(fāng)向，妥善(shàn)处理实现(xiàn)政府投资目标和符合创业投资客观规律(lǜ)要(yào)求之间的关系。

第(dì)三，在稳定由国有企业和机构设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推动设立(lì)的市场化母基金投资规模。

第四，必须解放思想开拓思路(lù)，鼓励资金实力雄厚的(de)金融机构更多支持直接融资、股权投资(zī)，形成以母基金投(tóu)资(zī)为主(zhǔ)、直接投(tóu)资为辅的投资方(fāng)式和结构。

第五，必(bì)须高度关注母基(jī)金投资(zī)的效益，加强规范母基(jī)金对子基金(jīn)的管理，切实保障母一季度基金重仓股出炉，矿业巨头获500家持仓，中央汇金间接增持基金出资人的权益(yì)。

第六，必须严格遵(zūn)循择优公正的原则，不仅要关注(zhù)少数头部的大型(xíng)基金管理机构，更要重视“小而(ér)专、小而精”的专业基金机构，重视发展S基金。

第七，必须解决好对政府、国企的母(mǔ)基金管理(lǐ)团队检查(chá)考核追责过多过度问题，将符合(hé)创投行业特点的激励(lì)和容错（免责）机制落到实处。

第八(bā)，必须抓紧制定出台一(yī)系列鼓励发展母基金的政策措施，包括母基金的募(mù)资政策，税收政策，退出政策，监管(guǎn)和考核制度安排(pái)。

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责编：岳(yuè)亚楠

校对：祝(zhù)甜婷(tíng)

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协(xié)会副会长、创投委会长沈志群针对当下母基金行业(yè)发展的现状发表主题(tí)演(yǎn)讲，并指出了探索中(zhōng)国(guó)特色母(mǔ)基金发(fā)展(zhǎn)之路的具(jù)体措施。

主(zhǔ)办方供图

沈志(zhì)群指出，创新创业创造的发展和成功所依靠的最重要资本推动力是(shì)创(chuàng)投，创业投资是支持创(chuàng)业、推(tuī)动创新(xīn)、助(zhù)力创造的“第一资本”。创业投资的持续稳定(dìng)发展首要依(yī)靠的因(yīn)素就是资金(jīn)，靠(kào)更多的(de)适应创业投资高(gāo)风险性、长周期性特点的耐心资本、长期资(zī)本。而(ér)当下(xià)党中(zhōng)央明确提出(chū)鼓励发展创业投资、股权投(tóu)资，为完成创投(tóu)行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的顶层设计奠定了(le)基(jī)础，指明(míng)了方向。

母基金投资主要包括各级(jí)政府设立的(de)各类创(chuàng)业(yè)投资、产业投资引导基金，以及国有的(de)民营企业（上(shàng)市公司、金融部门、资管机构、企业集(jí)团）设立的市场化(huà)母基金。据悉，母基金研究中心(xīn)即将要发布2023年度(dù)母基金投资发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管(guǎn)理资产总规模(mó)超过五万(wàn)亿元。其中各级各(gè)类政府引导基金占近(jìn)五分之四，管理总(zǒng)规模占四分(fēn)之三；市场化母基(jī)金(jīn)无论(lùn)是数量，还(hái)是管理总规模都占很小比(bǐ)例；股权份额转让(ràng)基金（S基金）更屈指可数。

2024年(nián)，是母基金行(xíng)业充满挑战与机(jī)遇的一年。作为股权(quán)投资行业“源头活水”的母基金行业，也进入到快速(sù)发(fā)展新阶段：母基金的设立呈遍地开花之势，引导基金迈入千亿(yì)时代(dài)，多地区大手笔投入设立母基金，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展(zhǎn)现出了强大的生命力和韧性(xìng)。多地纷纷通过对现有存(cún)量优化整合或(huò)新(xīn)设立(lì)的方式，成立了大(dà)型综合性母基(jī)金，推动(dòng)培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基金行业(yè)的产业化、专业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经济发展提(tí)供了有力支撑。

与此同时，LP主体进(jìn)一步多元化，市(shì)场化母基金、险资、上市公司等主体正成为中国私募股权投(tóu)资LP领域中的重(zhòng)要参(cān)与者。他们的加入，不仅丰(fēng)富了母基金行业(yè)的(de)资金来源，也为行业带来了更多的发(fā)展机遇(yù)。

“母基金作为创投行业独立(lì)的投资人主体，在我(wǒ)国发展时间不长，但是发展速度很快，在发挥出独特的积极作用的同时，许多(duō)问题也逐步显现出来。因此，有必要在认真总结母基金投资实践经验(yàn)的基础上(shàng)，积极探索一条中国特色母基金投资发展之路。”沈志群表示。

就中(zhōng)国特色母基(jī)金投(tóu)资发展之路，沈志群总结了八个方面的内容：

首先，必须能够充分发挥母(mǔ)基金的三大(dà)独特功能(néng)，一是对社会资金、民间资本的集聚(jù)功能(néng)；二是对投(tóu)资重点、投(tóu)资阶段的(de)导向功能；三是(shì)对子基金专业遴选的择优功能(néng)。

其次，必须正确认识政府(fǔ)引导基金的(de)目标功能和运行方(fāng)式，坚持政府引导而不主导，坚持企业化运(yùn)作，市场化方向，妥(tuǒ)善处理实现政府投资(zī)目标和(hé)符合创业投资客(kè)观规律要求之间的关系。

第三，在稳定由国有(yǒu)企业和机构设(shè)立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规模(mó)。

第四，必须解放思想开拓思路(lù)，鼓(gǔ)励资金实力雄厚(hòu)的金融机构更多支持(chí)直接融资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为(wèi)辅的投资方式和结构。

第五，必须高度关注母基金投(tóu)资的(de)效益(yì)，加(jiā)强规范母基金对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循(xún)择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小(xiǎo)而专、小而精(jīng)”的专业基金(jīn)机构，重视发展(zhǎn)S基金。

第(dì)七(qī)，必须解决好对政(zhèng)府、国企的母(mǔ)基(jī)金管理(lǐ)团队检(jiǎn)查考核追责过多过度问题，将符合创投行业特(tè)点的激励和(hé)容错（免责）机制(zhì)落到实处。

第八，必须抓紧制定(dìng)出台一系列鼓励发(fā)展母基金的政策(cè)措施，包括母基金的募资政策，税收政策，退出政策，监管和考核制度安(ān)排。