【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提(tí)振，季报掘金

上周市场(chǎng)情绪有所升温，但板块(kuài)依然快速轮动。微观资金面改善明显，市场普(pǔ)遍认同中国股市(shì)供求关系改善和机制(zhì)上更致力于股(gǔ)东权益，但对于基本面(miàn)改(gǎi)善存在分歧。需要看到，近年外资流入更多是滞后于内资(zī)，无论如何，基本(běn)面(miàn)强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预(yù)期线索，红利仍可作为底仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利等(děng)，电力、石(shí)油等。关注海外资本开支上行受益的(de)AI+板块(kuài)，如人工智能，继(jì)续关注出口订单改善和出海增(zēng)量效应，如工程机械(xiè)、龙头家电等。逢低关注有色(sè)等。

中金公司：A股修复行(xíng)情仍在(zài)延续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在延续(xù)：1）近期投资者对(duì)于政策的关(guān)注度进一步抬升。结(jié)合4月(yuè)底可能召开的中央政治局会议，我(wǒ)们建议关注(zhù)政策层对于当前经济环(huán)境的定调以(yǐ)及在稳增长等相关政策方面的表述，当前投资者对房地产等重点领域(yù)的基本面及政(zhèng)策环境关注度较高。2）中美互动增加。继4月(yuè)初美国财长(zhǎng)耶伦(lún)访华后，本周美国国务卿布林肯访华，中美双方在全(quán)面交换意见的基础上形成五点(diǎn)共识，我(wǒ)们认为这对于(yú)外资(zī)回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场(chǎng)估值仍处于历史低(dī)位，性价比优势明(míng)显。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前向市盈率(lǜ)为(wèi)10.4倍，依然明显低于12.6倍的历(lì)史均值水(shuǐ)平。

配置方面，有(yǒu)科技进步预期驱动(dòng)及新质生产力(lì)相关政策催化下的TMT领(lǐng)域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化(huà)、有色金属等资源板块，但短期内需重视行情节奏；资本市(shì)场改革(gé)为金融(róng)板块带来新催(cuī)化，投(tóu)资者关注度阶段性抬升。

华(huá)泰证(zhèng)券：向低位、低筹(chóu)码的切换正在酝酿，继续做(zuò)红利(lì)内部的高低切换

3月下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市(shì)场积极寻找结构性做(zuò)多(duō)方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善。我们提炼出两积极开拓新兴市场应用，微导纳米2023年净利润增长399%条线索：①月度，基于业(yè)绩做定价纠偏(piān)；②周度，低位、低筹码方向亦开(kāi)始补涨，切换(huàn)迹象初显，持续性或取决于(yú)财报全景验(yàn)证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利(lì)增(zēng)速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善(shàn)或主要在消费品。配置上，ROE能持(chí)续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切(qiè)换，建议(yì)关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是主要线索(suǒ)。

配置：红利中期底仓，适度高低(dī)切换(huàn)，景气线索在供给减(jiǎn)压、外需拉(lā)动。第一，从已有数据(jù)看，全A非金融收入与盈(yíng)利增速走势分化或在(zài)1Q24持续，本轮盈利回升(shēng)周期弹性偏弱仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近(jìn)，市场(chǎng)正在酝酿向低(dī)位、低拥挤板块的切换(huàn)。我们认(rèn)为基于(yú)性价比(bǐ)、筹码(mǎ)结构、拥挤度(dù)的(de)切换持续性取(qǔ)决于业绩基(jī)本面的验(yàn)证。配(pèi)置上，红利资产仍是中(zhōng)期底仓选(xuǎn)择，短期沿A股(gǔ)内部(bù)、AH之间继续适当做(zuò)高低切换，关(guān)注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续(xù)提升的方(fāng)向。景气维(wéi)度，供给减压和外需拉动或是主要线索，细分方(fāng)向需在全景财报中(zhōng)进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初(chū)已经见(jiàn)过，短尺度扰动逐步计价，不确定性下降(jiàng)将推动年中股市行情出现，要敢于(yú)逆向布局。

投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自(zì)于不确定性下降(jiàng)，而(ér)非(fēi)盈(yíng)利预期的上修，因此年中投资重(zhòng)点在具有成长(zhǎng)性(xìng)的(de)股票。推荐：1）科技制造业：电子半导体/汽车与零部(bù)件/军工/机械/通信；2）券商(shāng)+具有成长性(xìng)的周(zhōu)期与消(xiāo)费。股市不确定性下降+并购重组预(yù)期，看好(hǎo)券商股(gǔ)反弹；关注医药/化妆品/啤酒(jiǔ)饮料/家电，与有色(sè)/化工/钢(gāng)铁新材料。3）资源(yuán)品有望受益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除(chú)港股互联网外，增加(jiā)对港股(gǔ)汽车、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计更多外资将回流(liú)中国，带动A股重回上行趋势(shì)

近期中国资产全面大涨，4月26日单(dān)日北向流入规模创下陆股通开通(tōng)以来的历史(shǐ)新高。我们认为主要原因在于中国(guó)基(jī)本面反(fǎn)弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以(yǐ)及市场对于中美关(guān)系担(dān)忧的缓(huǎn)和。后(hòu)续(xù)预计更多外资将回(huí)流中(zhōng)国，带动A股重回上行趋势(shì)。同(tóng)时随着新(xīn)“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙(lóng)头(tóu)公司给投资者带来的真实回报预计也将(jiāng)提升。我们仍然看好以高ROE高(gāo)FCF风(fēng)格，中证A50、沪(hù)深300、大盘成长为代表的绩优龙(lóng)头指数。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市(shì)场的关(guān)切是：周五北向资金大(dà)幅流入224.49亿(yì)元后是否(fǒu)要修正“大跌后震荡”判断。我们依(yī)然认为：大可不必，市场底色依然(rán)是(shì)震荡市。要承认北向资(zī)金大幅流入短期(qī)会给A股带来积极提振作用(yòng)，尤其是利好大盘成长。历史单日(rì)流入超过(guò)100亿(yì)元后(hòu)一周和一个月，上(shàng)证指(zhǐ)数分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴随人民(mín)币升值表现才更为(wèi)持续，而这点并未在周五体现。值得注意的是相比北向资金，FDI（外商直(zhí)接投(tóu)资）更为合理的对于A股行(xíng)情的中期预判指标。从近期仍在(zài)回(huí)落的FDI同比增速可以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回补并不具备形成(chéng)反转(zhuǎn)定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大(dà)盘成长在出海(hǎi)定价的超额表现上依然是有效的。那么，本轮出(chū)海定价会持续到什么时候？短期取(qǔ)决于两点：1.国内外通胀差，国内(nèi)通缩海外通胀意味着国内生产只要往外卖货就是(shì)盈利；2.全球PMI指(zhǐ)数，这个指数只要继续往上走，意味着出(chū)口增速就会好。只要这(zhè)两(liǎng)个点没问题，短期出海(hǎi)的定价趋势(shì)就(jiù)没有(yǒu)结束。而出(chū)海定(dìng)价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引(yǐn)发全球经济硬着陆，这点目前来(lái)看(kàn)概率并不大。

申万宏源：没(méi)有重(zhòng)大下行风险(xiǎn)成为一致预期，该调整的方向还是会调(diào)整，但幅度有限

外资(zī)回流A股港股的逻辑展望：地产(chǎn)触底仍有待确认，短期乐观预(yù)期难持(chí)续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息预期下修(xiū)，亚太新兴市场国家汇(huì)率普遍大波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币(bì)资产(chǎn)性价(jià)比优势显现。港(gǎng)股(gǔ)互联网回购加速，A股高股息(xī)投资向港股加速扩散。

没有重大下行(xíng)风险成为(wèi)一致预期，市场特征相应变化：该调整的方向还是会调整，但幅度有限；同时，几乎(hū)每天都有(yǒu)活跃板块。市场总是在找机会，眼前的机(jī)会空间不(bù)大，就(jiù)抢跑中远期的投资机会。

短期高切低的线索：公(gōng)募存量博弈，市场基于公募(mù)一季报做(zuò)博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于(yú)超跌反弹范畴。小盘成长主(zhǔ)题提前活跃(yuè)(4月业绩验(yàn)证期后，小盘(pán)成长(zhǎng)反弹在(zài)情理当中)，但向上(shàng)弹性有限。继(jì)续(xù)提示高股息中期(qī)占优(yōu)，高切低快速轮动后有望回归(guī)。继续(xù)挖(wā)掘消费高股息和港股高股息。

信达证券：市场即将开始新的上(shàng)涨

近期市(shì)场(chǎng)板块表现出很强的高低切(qiè)特征。一般高低切换的特征容(róng)易出现在(zài)市场(chǎng)出现拐点的附近，我们认为，这一次高低(dī)切可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经(jīng)结束，即将开(kāi)始新的上涨。

这一(yī)次高低切中，券商的(de)表现意义(yì)更为重要，券商历(lì)史上既(jì)可能是牛(niú)市的旗手，也可能是板块轮动(dòng)的最后一棒。我们对比2018年底以来的券商(shāng)超额收益与(yǔ)全A指数走势，能够发(fā)现，券商(shāng)产生超额收(shōu)益的(de)情形一是：指数(shù)快速(sù)上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月(yuè)，市场(chǎng)处(chù)在2019—2021年最快的两个上(shàng)涨阶段，而此时(shí)券商均有30%—50%的超(chāo)额(é)收益(yì)。券商产生超额收益的情形二是：市场上涨(zhǎng)或反(fǎn)弹末期。比如(rú)2021年8—9月、2021年(nián)12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和(hé)2021年12月是2019—2021年牛市的(de)后期，2023年7—8月是2023年中(zhōng)特估行情的末期。券商超额(é)收益起点看性(xìng)价比，而终点更依(yī)赖对市场牛熊市的(de)判断。我(wǒ)们认(rèn)为从基本面和政(zhèng)策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7—8月(yuè)。

浙商证券：指数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线

周五非银(yín)行业涨幅第一。主流预期认为，驱动因素在于(yú)4月25日国联(lián)证券发布《关于(yú)筹划(huà)重大资产重组事项的停(tíng)牌公告》，继而提升行业并购预期(qī)。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数(shù)位(wèi)置(zhì)是核心(xīn)边际(jì)催(cuī)化(huà)。

展望2024年，指(zhǐ)数慢涨(zhǎng)而结构大年，算力和红利两条(tiáo)主线。进一步展(zhǎn)望二季度，指数中枢有望抬(tái)升(shēng)，算力引领的小盘(pán)风格(gé)更为占优。随着上证指数(shù)中枢抬升(shēng)，券(quàn)商(shāng)有望阶段性脉冲式上涨(zhǎng)，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的(de)结构(gòu)重(zhòng)心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不(bù)大，可持(chí)股过(guò)节

今年5月A股可(kě)能(néng)震荡偏强，科技成(chéng)长有(yǒu)上(shàng)涨机会。比(bǐ)照历(lì)史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自(zì)身(shēn)影响(xiǎng)因素上，5月A股可能震(zhèn)荡偏强(qiáng)。一是5月基本面继(jì)续修复：首先，设(shè)备更新和以旧换(huàn)新政策实施、“五一”假期(qī)带动下制造业投资和消费增(zēng)速5月可能继续回升；其次，工业(yè)企业利润(rùn)增速和A股盈利增速5月继续处(chù)于上行周(zhōu)期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进(jìn)一步(bù)落地，外部无大的负面冲(chōng)击。（2）美股影响因素上，科(kē)技成长5月可能有(yǒu)上涨机会。一是AI等科技积极开拓新兴市场应用，微导纳米2023年净利润增长399%相关行业景气5月份可能上行；二是如前所(suǒ)述，5月可能无大的(de)负(fù)面冲击。

“五(wǔ)一”假期期间风险(xiǎn)不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能(néng)火爆提升经济和盈利修(xiū)复预期。“五一(yī)”出行、消费可能较火(huǒ)爆，盈利(lì)回升(shēng)预期上(shàng)升。（2）假期期间海外数据可能(néng)扰动流动性预(yù)期，但(dàn)国内(nèi)依然维持宽松。一是“五一”期间(jiān)美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能(néng)季(jì)节性流出，但外资仍(réng)可能(néng)继续(xù)流入(rù)。（3）假期期间地(dì)缘(yuán)风险有限，海外(wài)股市出现大幅调(diào)整的风险(xiǎn)也可能(néng)较小。

责编：战术恒

校对：姚(yáo)远‍‍