七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者(zhě)李树超张玲

今年以来，股市大幅(fú)震荡，指数增强型基(jī)金依然有不错的增强效果。数据显示，年内七成指数增强型基金获得超基准回报(bào)，且最高超(chāo)基准(zhǔn)收益率超9%。

受访机构和人士表示，受益于成熟的因子模型(xíng)、有效的风控措施等，指数增强基金增强效(xiào)果明显。尽管部分产品(pǐn)业绩分(fēn)化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这(zhè)类产品整体的增强收益效果仍(réng)较为乐观，基本面因子的表现值得期待。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市场257只（不同份额合并计算）指数增强型基(jī)金(jīn)今年以来平均(jūn)超基准收(shōu)益率为1.38%，逼近(jìn)去年全年(nián)1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金(jīn)，超基准收益最高的是中邮中证500指(zhǐ)数增强，今年(nián)以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强认真生活的作文以8.31%位列第二；招(zhāo)商国证(zhèng)2000指数增强、易方达沪深300精(jīng)选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此(cǐ)，中邮(yóu)中证500指数增强基金经理王高透露，他管理的指数增强基(jī)金主要(yào)是(shì)采用多(duō)因(yīn)子选股策略，从基准指数成(chéng)份股中选择(zé)因子综合得分排名靠(kào)前的股票构成投资(zī)组合，以期获得超越指数的Alpha收(shōu)益(yì)。今年的超额收益主要来源于选股因(yīn)子，如(rú)果选股(gǔ)因子比较契合当下市场环境，超额收益就会比较明显。“当然，我们(men)做的选(xuǎn)股模型(xíng)更多的还是从(cóng)长远考虑，追求长期能够跑赢基(jī)准，而不是追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金(jīn)经理邓童直言，今年以来市场波动较大，个股走势(shì)分化较大(dà)，有(yǒu)利(lì)于(yú)量化选股模型。另外，基(jī)本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表现，当某一类因子表(biǎo)现较好时权重会有所提升，当风格延续时超额(é)收益也会相应(yīng)提(tí)高。由于今年初市场整体风格与去年接近，依然(rán)偏向价值风(fēng)格，价值类因子、红利类因子都有比较明显(xiǎn)的超额贡献，质量类(lèi)因子、现金流类因子(zi)的(de)表(biǎo)现也都不错。

“另外一个市场关注的热点(diǎn)是机器学(xué)习类因子，近一两年在公募指(zhǐ)数增强基金里也(yě)被广泛使用，该类因子今年的波动比较(jiào)大，但如果能坚持下来，有机会(huì)争取到认真生活的作文相应的超(chāo)额收益。”邓童(tóng)称。

华泰柏瑞基金量(liàng)化与海外投资部也表示，今(jīn)年以来(lái)基本面量化表(biǎo)现较好(hǎo)，主要(yào)归因于两个方面：一是(shì)几大类Alpha因(yīn)子，如估值、成长、盈利质量均有贡献(xiàn)；二是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做(zuò)好严格控(kòng)制，如各组合对小(xiǎo)微盘的风格暴露(lù)均较小。

七成产(chǎn)品回(huí)报(bào)超(chāo)基准

增强收益有望延续

全(quán)市场(chǎng)来看(kàn)，今年以来共有179只产品获取了超基准回(huí)报，占比达七成，但首尾超基准的(de)差距也拉大到16个(gè)百分点。

其中，跟(gēn)踪中证500、中证1000、国证2000的(de)相关指(zhǐ)数超基准收益较为靠前，而跟踪(zōng)沪深300指数(shù)以及半导体、人工智能等行业的增强指(zhǐ)数，增强效(xiào)果(guǒ)相对不佳。

王高表示，中(zhōng)证500、中证1000、国证2000等都(dōu)是宽基指数，其特(tè)点就是成份股(gǔ)数量(liàng)比较多，行业(yè)分布和个股权重(zhòng)分布相对分散，这有利于通过量化多因子或其他方法去做增强策略，增强效果也能(néng)得到较好体现。

华泰柏瑞基金表(biǎo)示，沪深300指数成份股中基本面弱(ruò)的个股可能有更好的表(biǎo)现，但相对来说，量(liàng)化投资在沪深300指(zhǐ)数上较难实现超(chāo)额收益。至于半导体、人工智能这种行业或主题的增强指数属于(yú)窄基指数(shù)，获取增强的难(nán)度更大，长期(qī)获取稳定(dìng)超额收益的难度也非常大，会(huì)更考(kǎo)验管理人(rén)的投资能力。

展望后市，受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)对指数增强型基(jī)金增强收益效果保持乐观，并看好基本面因子等表现。

邓(dèng)童认为，在(zài)年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主策略的量(liàng)化私募损失(shī)比较大，有一些资金退出市场。而公募(mù)传统上以基本(běn)面量化模型为主，今年以来整(zhěng)体表(biǎo)现相对更加稳定，叠加部分私募(mù)资金退出，公募(mù)指数增强基金的超(chāo)额收益可能有一定的(de)提升空间。

从因(yīn)子角度看，邓(dèng)童表(biǎo)示，虽然估值类因子依然表现较(jiào)好(hǎo)，但随着市场逐(zhú)步稳定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现(xiàn)可能出现反(fǎn)弹。另外，机器学习类因子还是有比较强的生命力，但波(bō)动可(kě)能(néng)加大。

王(wáng)高也(yě)表(biǎo)示(shì)，对指增基(jī)金(jīn)后续(xù)的增强收益保持乐观。当下市场处于低位，很多股票估(gū)值很便宜，盈利也(yě)很好，未来(lái)有很充足(zú)的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提(tí)供了很好的机会和(hé)策(cè)略空间。展望后市(shì)，他更看好(hǎo)基于公(gōng)司(sī)盈利能(néng)力和估值位置(zhì)的基(jī)本面因子。

“就(jiù)基本面量(liàng)化模(mó)型而(ér)言，自2021年春节以(yǐ)来，超额收益一直在回归过程中，未来3~5年可能会有更(gèng)好(hǎo)表(biǎo)现。”华(huá)泰(tài)柏瑞基金相(xiāng)关人士也表示，一方面，2021年春节之后(hòu)，资金集中抱团的力(lì)度逐步减弱(ruò)直至瓦(wǎ)解，市场资(zī)金的投向(xiàng)更为分(fēn)散(sàn)，这样的市场(chǎng)环境有利于量化模型更好地发挥选股作用；另一方面(miàn)，在当前的(de)宏观(guān)环境下，投资人越来越关(guān)注分(fēn)红稳定类(lèi)的资(zī)产，可以关(guān)注估值类因子，尤(yóu)其(qí)是红利因子；同时，随着新“国九条”细则(zé)落地，投资者会更加关注企业的基本(běn)面，基本面量化(huà)模型也会有更好的表现。

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