部(bù)分市场人士认为，新“国(guó)九条”中关于分红、退(tuì)市等新规细则，将导致部分“小微(wēi)盘股”存在退市风险，进而造成(chéng)小微盘股投资价值锐 减(jiǎn)。更有声音将市值普遍(biàn)偏小的北交所上市公司归为小微盘股，并将北(běi)交所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访专家认为，北交所上市企业的(de)“小”与市(shì)场上因经营不(bù)善(shàn)、交投不活跃的(de)小微盘(pán)“僵 尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国九(jiǔ)条”对主板 、科创板和创(chuàng)业板(bǎn)上市企业(yè)标准提高的同时，不能忽略对北(běi)交所坚持“错位发展”的表述 。

受访专家普(pǔ)遍(biàn)认为，北(běi)交所(suǒ)的“错位发展(zhǎn)”能够为处于发展 早期的(de)创新型企业提(tí)供更大的融资(zī)平台，服(fú)务企业从“小而美(měi)”向(xiàng)“大而优”蜕变。同时，也为这(zhè)些承担着实现“国产替代”重任、推动新质生产力发展的创新型中小(xiǎo)企业提供资金支持。

市值小不等于(yú)质地差

作为我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服务(wù)创新型中小(xiǎo)企业主阵地的重要使(shǐ)命。北交(jiāo)所的设立不仅进一步(bù)健全了多层次资本市场，加快完(wán)善中小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提(tí)供了(le)机会。

根据东方财富Choice数(shù)据，截(jié)至目前，北(běi)交所上市公司共248家，从上市公司市值规模来看，平均市值15亿元左右，30亿元市值以下的公司占(zhàn)比超九成。

金长(zhǎng)川资本创始人、董(dǒng)事(shì)长刘平安接受证券时报记(jì)者采访时指出，从上市(shì)公司市值(zhí)来看，北交所(suǒ)的确(què)是小市值市场。但需(xū)要看到(dào)，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥(yōng)有核心(xīn)技术，成长属性较好；在一(yī)些 关键(jiàn)领北交所上市(shì)企(qǐ)业更是承担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所北交所首席(xí)分析师刘靖接(jiē)受证券时报记者采访时也表示，不能把市值(zhí)小与质(zhì)地差划(huà)等(děng)号(hào)，北交所上(shàng)市公(gōng)司在过去两三年股息率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于科创板、创(chuàng)业板，接近主板。从(cóng)行业来看，北交所已经聚集了一批专精(jīng)特新“小巨人(rén)”企(qǐ)业，在 半导(dǎo)体、新(xīn)材料、新能源、新消费等领域(yù)均有不少细分龙头。

不少北(běi)交所“专精特新(xīn)”企业具备“高(gāo)股息”和“成长潜力”特征。“这类企(qǐ)业一方面在(zài)细分(fēn)行业拥有较高的市占(zhàn)率(lǜ)，展现出高毛(máo)利(lì)率、净利(lì)润(rùn)率以及良好的现金流等特征，另一方面在出海等方面(miàn)，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错(cuò)位发展”定位

对于北交所股票是“小微盘股”的误读，也与(yǔ)部(bù)分市场人士仅关(guān)注到(dào)新(xīn)“国九条”对(duì)主板、科创板、创业板上市企(qǐ)业标准的(de)提高，却忽(hū)略了与北交所相关的表述有关。记者注意到(dào)，新“国九条”多(duō)处表述体现(xiàn)出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北(běi)交所错位发(fā)展。“错
位发展”体现在上市标准上，新“国(guó)九(jiǔ)条”第二条中强调“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属(shǔ)性(xìng)评价标准”，北交(jiāo)所的上市标准继(jì)续维持不变。在新三板资(zī)深评论人(rén)周运(yùn)南看来，沪深上市标准的提高为北(běi)交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广(guǎng)大的创新型优质中小企业提(tí)供更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院(yuàn)长赵 锡军接(jiē)受证券时报记者采访时也指出，“错(cuò)位发展”中的北交(jiāo)所是多层次资本(běn)市场的重要(yào)一环(huán)，起到了贯(guàn)通前后端的重要作用。具体来看(kàn)，北交所(suǒ)在(zài)前(qián)端（风险(xiǎn)投资、创(chuàng)业投资等）与后(hòu)端（科(kē)创板、创业板甚(shèn)至主板）间搭建起桥梁，能够(gòu)满足从前端向后端过度中的创新型 中小企(qǐ)业的(de)融资需(xū)求(qiú)。

此外(wài)，“我国正处于高质量发展阶段，十分重(zhòng)视新质 生产力的发展。相比于传(chuán)统生产力，新质生产力意味着大量的创新，在这(zhè)个(gè)过程中(zhōng)专精特新企业发挥着重要作用；但这些创新型中小企业的发展往往伴随着较大的不确定性，这(zhè)就需要(yào)在主板之余设立符合此类企业发展的融(róng)资市场(chǎng)。北交所‘错位(wèi)发展(zhǎn)’的意义进(jìn)一步凸显。”赵锡军(jūn)特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需(xū)要抓 住新“国(guó)九条”及北(běi)交所6项配套规则改革的机遇(yù)期(qī)，“紧密围(wéi)绕政策指(zhǐ)引，充分(fēn)借助市场融资作用，加大科(kē)技投入，提升(shēng)核心竞争力；加快业务布局和市场开(kāi)拓(tuò)，尽快提升盈利水平；进一步(bù)健全公司治理机制，加(jiā)强信息披露，提升管理水平。如此，提(tí)升公(gōng)司估值(zhí)水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展(zhǎn)。”清 华大学五(wǔ)道口金融学院副院长田轩在接受证券时报记者采访
时指出。

未来三五年或成北交所市场
价值体现窗口期

北交所作(zuò)为新设立的证券交易(yì)所，结合其服务于创新型中小企业(yè)的定位，为满足不同发展(zhǎn)阶段中小(xiǎo)企业的多元化融资需求，改革发展仍将是北交所的主要任务。

在田轩看来(lái)，差异化建设(shè)北交所要加强(qiáng)与其他市场(chǎng)板块的有效衔接(jiē)，尤其是(shì)与区域性股权市场改革形成联动，压实中介机构职责，进而完善早期融资、创新(xīn)发展(zhǎn)、成熟期等不同阶段的融资(zī)服务市场(chǎng)。同时(shí)，要(yào)加强投资者适当性管理(lǐ)，根据不同(tóng)的(de)投资品(pǐn)种、投资者资产状况、投资经验等，设置(zhì)不同等级(jí)要求(qiú)的(de)投资门槛(kǎn)，研究推出北交所(suǒ)主题的创新性投资产品，对投资者(zhě)进行(xíng)结构性优化(huà)。并进(jìn)一步健全转板机(jī)制，畅通退市和后融资通道，加快形成优胜劣汰的(de)市场格局。

“未来，随着一系列改(gǎi)革措施逐步(bù)落(luò)地生效，北交所将(jiāng)迎来高质量扩容，吸引更多长期(qī)资金入(rù)场，叠加北交所(suǒ)上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价(jià)值体现的窗口期。”刘平安(ān)解释道(dào)，经(jīng)过(guò)三五(wǔ)年(nián)的发(fā)展不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容(róng)引来大钱长钱进(jìn)入(rù)，北交所(suǒ)估值将有客观的向上修复空间(jiān)；同时，北交所上市企(qǐ)业为具有较强创新能力的(de)中小(xiǎo)企业，经过三五(wǔ)年的发展，企业技术能力(lì)、市场规模也将有显著提升。

业内人士(shì)判断，随着北交所(suǒ)落实新“国(guó)九条” 改革(gé)举(jǔ)措(cuò)的实施，或将促进(jìn)“深(shēn)改19条”相关未落地措施出台。

责编：李丹

校对：彭(péng)其(qí)华

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