“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管部门严把IPO“入口关”，强化中介“看门人”责任，部分券商因(yīn)违规收到罚(fá)单。年初至(zhì)今，已公布终止IPO审查的(de)企业超过百家，同比增长超三成(chéng)。

看门人变合伙人，券(quàn)商“一鱼多(duō)吃”、机构在上(shàng)市前生活老师的工作计划夕突击入股一(yī)直是(shì)监(jiān)管部门关注的重(zhòng)点内容。

保荐机构承担着“看门(mén)人”的重要角色。企业选择(zé)同一家券商作为保(bǎo)荐人与主承销(xiāo)商的情况(kuàng)较为普遍，但一些券商未能尽职尽责，将IPO当成天使轮(lún)投资，“一鱼多吃”获取投机收益。

记者在调查采访(fǎng)时发现，操作方式上，为提高项目过会概率(lǜ)，有的券商会为(wèi)“无(wú)产品、几乎无收入、无利润”的(de)三无公司选择第(dì)五套上市(shì)标准，即“市值不低于(yú)人民币40亿元(yuán)，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段(duàn)性成果”，利用了科创板包(bāo)容处于初(chū)创期(qī)创新(xīn)企业的审核规则
。在与拟IPO企业签订辅
导协议前夕，有券商借助子公司或(huò)投资基金提前突击入股，并抬高其估值，借
此获得高额收益。报价(jià)阶段，有的(de)券(quàn)商还会联合部分机(jī)构“抬轿”，以此抬高企业的发行价，获取较高(gāo)的(de)保荐承销费用。另外，在战略配售环节，有的券商会借(jiè)道子公司参与首次发行战略配售(shòu)。

据记
者了解(jiě)，整体来(lái)看，近一年多来(lái)北交所IPO项目平均费率最高，超过8%；创业板IPO项(xiàng)目平均费率相对较高，在(zài)7.6%左右；主板略低于科创板，在7%以下。目前保荐券商收取的(de)保荐承销费率并不固定(dìng)，具体项目的费率与(yǔ)保荐券商(shāng)的保荐项目体量、拟上(shàng)市企
业(yè)IPO项目规模、准备(bèi)登(dēng)生活老师的工作计划 line-height: 24px;'>生活老师的工作计划陆的板块(kuài)等因素有关。

财经评论员皮海 洲表示，保荐机构对保荐承销费收入的追逐，让某些券商唯利(lì)是图，甚 至是见利忘义。他呼吁(xū)对保荐(jiàn)承销费用的(de)收取比例作出限制，比如确定计提比例最(zuì)高不(bù)超过5%；同时对最低计提比(bǐ)例不(bù)加限制，由保荐机构进行市(shì)场化调节(jié)。“这(zhè)种限(xiàn)高不限低(dī)的做法(fǎ)，有利于降低(dī)发行人的发行成本，同时也有(yǒu)利于增(zēng)加保荐机构的竞争力。”

他还(hái)建议，在规
定保荐承(chéng)销费最(zuì)高(gāo)计提比例(lì)的同时，明确规定超募资金 不得(dé)计提(tí)保荐(jiàn)承销费，以此(cǐ)断掉保荐机构通过推高新股发行价格来让IPO公司(sī)超募进(jìn)而获取高额保
荐费(fèi)用的(de)念想，这也有利于(yú)新股发行回归理性。

“看门人”变合伙人的后果是企(qǐ)业“上(shàng)市即巅峰”，随后出现股价低迷、业(yè)绩变脸等情(qíng)形，部(bù)分严(yán)重(zhòng)的可能还会曝出企(qǐ)业上市欺(qī)诈、财(cái)务造假等违法行为。不久前(qián)，海通证券因首发保荐业务(wù)履职尽责明显不到位(wèi)、投行质控内核部门未识别(bié)项目重大风险，以及对尽职(zhí)调查把(bǎ)关不审慎等缺陷，被上交所予 以监(jiān)管谈话。

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