IPO严监管下市场生态变革科技企业更受青睐

证券时报记者程丹

新股发行政策(cè)的调整让市场参与各方闻风而动。

一方面是新“国九条”及配套政(zhèng)策出台，沪深交易(yì)所上市门槛提高(gāo)；另一方面是《资本市(shì)场服务(wù)科技(jì)企(qǐ)业高水平发展的十(shí)六项(xiàng)措施》（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“科(kē)创16条”）中提到(dào)“支持具有关键核心(xīn)技术(shù)、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利(lì)科技型企(qǐ)业上市(shì)”，对(duì)科创企业开(kāi)辟融资、并购(gòu)重组等绿色通道。

有券(quàn)商投行人士表示，当前资本市场“1+N”政策体系中的部分规则仍在征求意见(jiàn)过程中，相关实(shí)操(cāo)细则有待进一(yī)步明确，但可(kě)以肯定的是，监管层将持续强化(huà)对优(yōu)质科技企业的支持力(lì)度，上市(shì)、再融资、并购重组等会享受(shòu)绿(lǜ)色通道机制，这会(huì)引导中介(jiè)机构将业务(wù)重心转(zhuǎn)向(xiàng)支持(chí)高科技企业发展，挖掘关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出(chū)的企业。

企业申报数寥寥

一边是IPO申报谨慎，一边是终止企业数激增。

截至4月23日，今年以来新(xīn)增IPO申报(bào)企业仅为2家，这一数字较(jiào)去(qù)年同期大幅下滑(huá)，反映出企(qǐ)业上市融资的谨慎态度以及可能面临的市场准入门槛提升等多重因素的影响。具体来(lái)看(kàn)，上(shàng)述(shù)2家为北交所申报企业，沪深交易生活的开头结尾所今年申报数为零(líng)。

与之相对的是，今年以来IPO终止审查的情况显著增多(duō)。截至4月23日，已有121家企业终止了(le)上市进程，包括主动撤(chè)回申请材(cái)料和被监(jiān)管机构否决或终(zhōng)止注册等情形，其中上交所40家、深交所50家、北交所31家。总体来(lái)看，主动撤回申请材料的企业多存在业绩下滑、合规不达标、市场前景不确定、科创属性不明确等问题。

一位券商投行人士表示，企业上市融资普遍谨慎(shèn)，一些业务过度依赖单一客户、盈利能力下(xià)滑的企业选择了终止审核。特别是在现场检查(chá)比例提升、严查“清仓式分红”的监管导向下(xià)，部(bù)分企业和中(zhōng)介机构(gòu)需要对IPO申报重新作出审慎考虑和调整。通(tōng)过先撤回后完善材(cái)料的方式，达(dá)到最新的IPO监管(guǎn)要求。

截至目前，今(jīn)年共35家(jiā)公司成功上(shàng)市，累计融资263.24亿元。相较(jiào)于去年同期，上市企(qǐ)业数量减少63家，融资额下滑明(míng)显，降幅76.23%。

IPO迎最强(qiáng)监管

新“国九条”要求严把发行(xíng)上市准入关，为资本市场发展正本清源，并从进一(yī)步完善发行上市制度、强化发行上(shàng)市全(quán)链条责任、加大发行承销监管力度三个方面细化 “严把(bǎ)发行上市(shì)准入关”要求，证监会、交易所(suǒ)也在配套制度规(guī)则予(yǔ)以细化。国浩律师（上海）事(shì)务所律师黄(huáng)江东(dōng)表示，IPO最严监管时代已经(jīng)到来。

“当前资本市场‘1+N’政策体系中的部分规则仍在征求意见过程中，相关实操细则有待进一步明确。”一位券商投行人士表示，可(kě)以肯定的是，IPO质(zhì)量要求(qiú)大于数量要求，上市门槛(kǎn)将大概率提高(gāo)，科创属性评价会更凸显科创板“硬(yìng)科技”特色，IPO现(xiàn)场检查覆盖面大幅提升，对券商“看门(mén)人”的要求只增不减。

据不完生活的开头结尾全统计,若(ruò)以2019年至2022年财务数据统计,IPO在审企业中至少有60家未能满足新修订的上(shàng)市财务指标。截至目前，沪深北三大交易所的IPO在审企业共(gòng)571家。

黄(huáng)江东指出，上市门槛的调整、从严监管的深入，会把不符合条件的(de)企业挡(dǎng)在IPO大门之外，可以预期，今后盲目排队申(shēn)请IPO的(de)现象将(jiāng)有所缓和，IPO排队企业较多的(de)现象将大为缓解。

“在当前新股发行(xíng)审核的(de)大环境下，企(qǐ)业应理性看(kàn)待IPO，避免盲目上市、圈钱上市、过度融资。”黄江(jiāng)东表示，中介机构(gòu)需更(gèng)加注重对优质企业的(de)甄别和筛(shāi)选(xuǎn)，重视合(hé)规(guī)和风险管理，在履(lǚ)职过程中更(gèng)加勤勉尽责，认真履行好资本市场“看(kàn)门(mén)人(rén)”职责，方可控制风险(xiǎn)、稳健发展。

记者了解到，当前保荐代表人也在谨(jǐn)慎挑选项(xiàng)目(mù)，从严监管下，监管(guǎn)层从源头上强(qiáng)化上(shàng)市公(gōng)司质量，申报即担责，签字即担责，不少保(bǎo)荐代表人都(dōu)是在反复验证“企业(yè)上市概(gài)率”后才会(huì)做出是否签(qiān)字的决定。

科创企业迎来政(zhèng)策春天

证监会近(jìn)日制定的《资本市(shì)场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，“优化(huà)科技型企业上市融资环境”、“建立科创板、创业板储架发行制度”、“设定申报(bào)规(guī)模上限(xiàn)”等新提法(fǎ)引发市场关注，也(yě)引发了市场机构对于科创企业融资便利度的期(qī)待。

上述投行人士表示(shì)，政策刚出来(lái)，还需要(yào)一系列细则(zé)发布，以及首家(jiā)符合(hé)要求的科创企业成功过会才能明确，如科技(jì)型(xíng)企业如(rú)何认定、“绿色通道”机制几何、储架发行制(zhì)度(dù)怎样落地、申(shēn)报(bào)规模上限怎么界定等，都需要监管明确(què)。

但可以肯定(dìng)的(de)是，科技型企(qǐ)业被给予更多政策“照顾”。清华大学五道口金融学院(yuàn)副院长田轩表(biǎo)示，科(kē)技(jì)企业要想成功(gōng)上市，需要拥有领先的自主研发技术，形(xíng)成(chéng)较为成熟的(de)生产体系；具备一定程度的商业壁垒，包括具(jù)备较为成熟的(de)商业模式，拥有一定市场份额的产品或服务，有长期发(fā)展潜力(lì生活的开头结尾)；以及合规经营，具备相对完(wán)善的公(gōng)司治理结构和风险管控机制，满足金融市场上市和持续监管要求(qiú)等。

“此(cǐ)前有部分科(kē)技型企业从IPO排(pái)队序列中主动(dòng)撤回，我们正在筛选符合新标(biāo)准的企业拟重新申报。”一(yī)位大型券商投行人士指出，当前挑选(xuǎn)新股项目时，会更青睐于有科技属性的项目(mù)，更靠近并符(fú)合政策调整方(fāng)向，科技属性强(qiáng)的优质企业有望逐步进入更加合理的(de)IPO常态化阶段。

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