上市券商一季度 业绩前瞻：自营
业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份上市券(quàn)商一季报的(de)分析，结合行业环境及(jí)券(quàn)商(shāng)五大主营业务(wù)情况的最新进展，多家机构对(duì)券商一季度业绩(jì)开展前瞻性分析认为，受(shòu)去年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，今年一季度券商业(yè)绩或将承压。

预计(jì)投(tóu)资、投(tóu)行业务

显著(zhù)承压(yā)

从(cóng)首份上市券商(shāng)一季报的情况来(lái)看，方正证券2024年一季度营业收入(rù)为19.85亿(yì)元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看，方正证券自营(yíng)及(jí)资管业(yè)务(wù)净收入(rù)实(shí)现同比增长，经纪(jì)业务、投行业务和利息净收入则(zé)有所下滑。

其(qí)中，方正(zhèng)证券自(zì)营业务一季(jì)度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大。实(shí)际上，方(fāng)正证券在2023年的年报中就透露了其自营(yíng)业务的特(tè)色(sè)“打法”。2023年(nián)，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策(cè)略，持续(xù)提(tí)升债券投资规模；在固定收益(yì)投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波(bō)段交易机会(huì)；权(quán)益投资(zī)方面则(zé)通(tōng)过控(kòng)制投资(zī)规(guī)模，做好风(fēng)险防控，收(shōu)益表现好于市场主要指数。

从外部大环境来看，今年以(yǐ)来，资本市场逐渐回(huí)暖，交投活跃(yuè)度明显提升。华(huá)西证券非(fēi)银分析师罗(luó)惠洲表示：“2024年一(yī)季(jì)度 58个交易日合(hé)计成交额
51.93万(wàn)亿元，同(tóng)比增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度(dù)日均成交额8953亿(yì)元，同比增长2.2%，环比
增长7.6%。2024年1月份至3月(yuè)份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额超过1万(wàn自己学会生活的本领)亿元，是2023年5月(yuè)份以来(lái)交易最活跃的一(yī)个月。”

虽然市(shì)场情绪在转暖，但(dàn)券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分(fēn)析师提到，去年同期的高基数可(kě)能是(shì)造成(chéng)今(jīn)年(nián)一季度业绩承压的主因。

方正证券金融(róng)首(shǒu)席分析师许旖珊预计：“券商板块今(jīn)年一季度主(zhǔ)营收入可能同比下滑24.9%，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比下降23.1%，主要因为去年(nián)同期股票市场全面上涨形成高基数。分业务看(kàn)，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净(jìng)收入(rù)则分别同比(bǐ)下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增(zēng)速受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较强等因素(sù)影响处于低点，且一(yī)季度(dù)股票市场涨(zhǎng)幅低于去(qù)年同期(qī)。预计一季度上市券商营收同比下降12%，净利(lì)润同比下降17%，经纪、投(tóu)行(xíng)、资管、利息、投资净收入分别同(tóng)比下降6%、下降30%、增(zēng)长(zhǎng)2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预测。

自营业务仍是

业绩(jì)分化最大影(yǐng)响因素

从2023年年报业
绩来看 ，自营业务收(shōu)入对券商业绩整体起到了重(zhòng)要的支(zhī)撑作用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分(fēn)析
师延续了此前自营业务对业绩(jì)贡献度较高的判断(duàn)。

“由于权益市场的结构性行(xíng)情，投资管理的难度较大，预计(jì)各(gè)家券商的投资类业务因股债配置、权益(yì)投资风格和仓位变动将出现较
大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一(yī)季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表(biǎo)示。

投资收入(rù)是券商自营业(yè)务收入的重(zhòng)要(yào)来源，然而，券商一季度投(tóu)资收入增(zēng)速受到去(qù)年同期高基数的影响(xiǎng)，预计同比有所下(xià)滑。国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦表(biǎo)示：“预计一季度券商投(tóu)资业务同比(bǐ)下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响，投资收益率(lǜ)同比下滑(huá)。截至2024年3月(yuè)31日，万(wàn)得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较(jiào)2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同(tóng)期上涨(zhǎng)0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)率同比(bǐ)下滑0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资策略方面，许(xǔ)旖珊表示：“考虑去年前高后(hòu)低的(de)基数效应，后续券商板块利润增速(sù)有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供 给侧改革主线配置(zhì)。”

开源证(zhèng)券非银金融行业首席分析师(shī)高超(chāo)也表示：“近期板(bǎn)块估值(zhí)回(huí)落至历史低位，新‘国九条’有望提振二(èr)级市场(chǎng)信心，看好受益于交易量改善的互联(lián)网券商(shāng)、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。”

展望未来，华泰证券金融(róng)首席分析师沈娟表示：“券(quàn)商(shāng)的财富管(guǎn)理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐(jiàn)修复；投行(xíng)业(yè)务短期业绩仍承压，并购重组有(yǒu)望迎来新机(jī)遇；投资业务在一季度市场波动中预(yù)计(jì)仍有压(yā)力，后续(xù)关注市场(chǎng)景(jǐng)气度回升带来的业绩弹性；国际
业(yè)务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前自己学会生活的本领行(xíng)。当前券商板块估(gū)值回落(luò)低位，监管鼓励优质券商通自己学会生活的本领过并(bìng)购(gòu)做优做强(qiáng)，看好政策驱动下的板块结(jié)构(gòu)性机会。”

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