LPR维持不变货币政策或进入观察期

在定价基础未变、银(yín)行净息差(chà)承压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市(shì)场报(bào)价利率（LPR）均维持(chí)不变。中国人民银行4月22日授权全国银行间同业拆借中心公(gōng)布(bù)：1年(nián)期(qī)LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

分析(xī)人(rén)士认为，当前(qián)部分信贷利率已经(jīng)较低(dī)，LPR维持不变有利于防止资金空转套(tào)利。二季度或进入政策观察期，短期内LPR缺(quē)乏进一步下调动因。不过，我国货币政策依然有较大空间(jiān)，年内仍有可能继续降准(zhǔn)降息。

LPR短期内缺乏下调动(dòng)因

中国(guó)民生银行首席经济学家温彬表示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持(chí)不变，LPR报价(jià)的定价基(jī)础未(wèi)发生变化；今(jīn)年以来贷LPR维持不变货币政策或进入观察期款利率继续大幅下(xià)行，银行净息差延续(xù)承压，LPR报价(jià)短期内无再度下调的空间；年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款成(chéng)本控制，LPR下调进一步受限；LPR报价维持不变也能(néng)够防止资金(jīn)空(kōng)转、提高资金使用效率(lǜ)。

贷款利率继续创下新低。据央行(xíng)披露，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发放个人住房贷款利率为3.71%，同比下降0.46个(gè)百分点。

与之相对，银行(xíng)净息差持续刷新低值、承压明显。去(qù)年四季度，我国商业银行净息差进一步降至1.69%。“一季度银行净(jìng)息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但缺乏(fá)下调报价(jià)加(jiā)点(diǎn)的动力。”东方金诚首席宏观(guān)分析师王青表示。

在有效融资需(xū)求不(bù)足的情况下，贷款利率过快下行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部(bù)分企(qǐ)业借(jiè)助自身优势地(dì)位，用低成本(běn)贷款融到的钱买理财(cái)、存定期，或(huò)转贷给别的企业，形成空转和资金沉淀。

“在有效融资(zī)需(xū)求不足、资金空转现象有所抬(tái)头(tóu)的情况下，LPR未进(jìn)一步下行，一定程度上有(yǒu)助于(yú)减少因贷款利率过低导致的信(xìn)贷资金被套用、挪用(yòng)等(děng)行(xíng)为。”招联(lián)首席研(yán)究员董希淼表(biǎo)示。

货(huò)币(bì)政策仍有空间

如何看待后续的降准降(jiàng)息空间？分(fēn)析人(rén)士认为，二(èr)季度或进入政策观察期，但年内政(zhèng)策利率降息及降准仍有较大可能落地(dì)。

“近期美联储降(jiàng)息概率持续下降，国内商业银行(xíng)LPR维持不变货币政策或进入观察期息差压力仍大。在经(jīng)济呈现一定企稳(wěn)回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利(lì)率或不(bù)是可选项。”温彬表示，在政策利率(lǜ)未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率(lǜ)维持稳定(dìng)，以统(tǒng)筹兼顾(gù)银行业(yè)资产负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季(jì)度MLF利率(lǜ)可能下(xià)调，这将带动两个期限的LPR报价跟进调整，进而带(dài)动企业和居民贷款利率(lǜ)持续下行。与(yǔ)此同时，LPR报价(jià)下(xià)调带(dài)动贷(dài)款利率下(xià)行，也将为今年地方债务风险化(huà)解提供更为有利(lì)的(de)条件(jiàn)。

“我国货币政策加大(dà)实施力度的空间仍然较大，继(jì)续实施降准降息都有可能(néng)。”董希淼预计，央行将(jiāng)继续降低MLF利率(lǜ)等政策(cè)利率，引导银行(xíng)降低存款利率，推动(dòng)LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本(běn)。无(wú)论是政策利(lLPR维持不变货币政策或进入观察期ì)率还是市场利(lì)率(lǜ)，无论是存款利率还(hái)是贷款(kuǎn)利率，下一步都还有(yǒu)下降(jiàng)的空间和可(kě)能。此外(wài)，目前，我国存款准备金率约7%，降准仍然(rán)是货币(bì)政策的未来(lái)可能选项。

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