碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源(yuán)：中粮期货研究中心

　　摘要

　　8月11日(rì)碳酸锂(lǐ)期货放量增仓上(shàng)行，主连(lián)合约LC2411收于78450，日涨(zhǎng)幅7.91%，主连合约成(chéng)交量超57万手(shǒu)，达到今年2月底趋势大涨行情的成交(jiāo)水平(píng)。利(lì)多(duō)因(yīn)素除了9月基本面延续边际好转，需求排产稳增外，宁德时代(dài)宜春(chūn)锂云母项目的停产消息面(miàn)是本次行情的(de)导火索。盘后，根据《科创板(bǎn)日报》消(xiāo)息：宁德时(shí)代回应“根据近期(qī)碳酸锂市场情况，公(gōng)司拟对宜(yí)春碳(tàn)酸锂生产安(ān)排进行调整”。短期，宜春地区检修消息共振，碳酸(suān)锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压(yā)力(lì)位突破情况，如果 没上去，实际减(jiǎn)产调整时间和幅度(dù)不如预期，恢复宽幅震(zhèn)荡模式；如(rú)果向(xiàng)上突(tū)破，叠加中(zhōng)秋、国庆(qìng)备(bèi)货，上行空间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电(diàn)碳(tàn)成交价来看，产业多(duō)头看向上空间不大(dà)。

　　一(yī)

　　期股劈叉(chā)回(huí)归期股联动

　　今日期股大涨，碳酸锂期价收涨(zhǎng)近8%，锂矿(kuàng)股(gǔ)龙头赣锋锂业、天齐锂(lǐ)业双双涨停，整个锂产业上下游板块同时受到提振，回归期股联动(dòng)。而在(zài)9月初的一周，锂矿股(gǔ)表现明显强于商
品，出现期(qī)股劈叉行情。锂矿股表(biǎo)现转(zhuǎn)强是在半年(nián)中报后，碳酸
锂价格在7万支(zhī)撑力度明显，行业仍有(yǒu)韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新(xīn)的锂行业研究报(bào)告中，主要券商花旗对供应商(shāng)的成本基础和供(gōng)应意向提出了一些严重的问题。根据花旗的计(jì)算，除(chú)了(le)西澳大利(lì)亚州的大型Greenbushes矿山
外，每家澳大利亚硬岩（锂辉石）矿山都在亏损运营。花旗(qí)使用的是 “全维持成(chéng)本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%id="quote_AU0">协会将AISC描述为“维持矿山运营的全部成本”。AISC成(chéng)本(běn)比(bǐ)Cash Cost更具说服力，把大量的(de)成本藏(cáng)在Sustainable capex里导致看起来成本低，澳(ào)矿在现在这个价位上都在亏损了。此外，券商质疑是否是由于管理(lǐ)团队错误的思考方式阻止了供应削减。

　　瑞银分析师在9月11日的报告中称(chēng)，宁(níng)德时代可能最终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时代称，自2024年7月中(zhōng)旬以来，碳酸锂的现货价格一直(zhí)低于CATL的现(xiàn)金成本(běn)水(shuǐ)平。我们此前认为，宁德时代(dài)将更宽容(róng)其在(zài)锂业务的损失，因为其重点 可能是其整体电池利润率。但经过两个(gè)月的锂业务亏(kuī)损和锂 价持续下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，我们终于看到边际成本生 产(chǎn)商的正(zhèng)常供应反(fǎn)应。CATL在江西(xī)锂云母业务的暂停将导致中国每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的(de)LCE产量，并有助于重新平(píng)衡供需关系。盘后，据《科创板(bǎn)日(rì)报》消(xiāo)息，宁德时代回应“根据近期碳酸锂市场情况，公(gōng)司(sī)拟对宜(yí)春(chūn)碳酸锂(lǐ)生产安排进行调整”。

　　二

　　事件(jiàn)共(gòng)振

　　在9月11日下午(wǔ)收盘后，九岭锂业发布公告称(chēng)：旗下江西春(chūn)友锂业（矿山）和宜丰九宇锂业（选(xuǎn)矿厂）将在9月12日(rì)至9月27日全面(miàn)停产(chǎn)检修。

　　三

　　预期偏差(chà)

　　9月基(jī)本面在没有今天的意外(wài)减停(tíng)产事件下，已是延续持续改善的情况，既国内产量维持，进 口下滑，总体供应下滑；需(xū)求排产稳步(bù)增长，延续8月(yuè)电池产量环比+10%的(de)预期，材料端有中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云母矿事件算是(shì)兑现了风险提示(shì)中(zhōng)，矿山意外减产，盘面短(duǎn)期(qī)78000左(zuǒ)右的定价相对(duì)充分。但今日产业多(duō)头的情(qíng)绪并没有跟上，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂（吉诚锂业代工）招标，国内自提中标价格为75008元/吨。今日碳酸锂主连价格结算价76650，招标价格低于结算价，代表着产业多头或贸易商没有盘面表现那乐观(guān)。

　　关(guān)于江西高成本云母矿减停产，在我们的供需测算(suàn)模型中，是(shì)有预期的，但我们认为旺季过半后更适合实(shí)质性的减停产。因为宁德(dé)时代主要业(yè)务(wù)还是在下游(yóu)电池领域，在(zài)旺季减停产(chǎn)不是(shì)个太明智的(de)选择，消息爆出来，就会出现(xiàn)碳酸锂价格反弹(dàn)，这对后续旺季的(de)成本控制(zhì)也不利，储(chǔ)能电芯已(yǐ)经卷(juǎn)到了(le)0.35元(yuán)/wh以(yǐ)下，如果短期碳酸
锂(lǐ)上涨，对电池价格提振不(bù)一定能快速传导；如果减少了(le)自有矿山的产量，就难(nán)以维持(chí)现有(yǒu)的客供水(shuǐ)平，其正极厂自有采购比例会(huì)有(yǒu)提升，市场成交活跃度(dù)提升，对碳酸锂价格都是(shì)利多，但对电池端的成本控制不是件好事。

　　基于此逻辑下，如果市场传闻属实，既(jì)“有会议(yì)在布置停产计划，预计于(yú)9月份(fèn)的生产任务完成后执行”，除了上面分析的利多因素(sù)外，潜在的利空，可能是需求预(yù)期走弱。基于自身经营模(mó)式判断，加上三季度正极
厂成品库存一直处于增
长，如果需求有(yǒu)走(zǒu)弱预期，叠加还有不(bù)到4个
月就 要出年报，还是会有年度 去库的想法。只是根据参(cān)照今年整体处(chù)于“旺(wàng)季不(bù)旺，淡季不淡”的(de)情况下(xià)，可能10月的旺季从持平转(zhuǎn)为偏弱，再(zài)加上部分锂盐厂有冲销(xiāo)量的任务(wù)，提前 停产减少自己的损(sǔn)失，也是(shì)符合经营战略的。

　　综上分析，基于(yú)企业经营(yíng)目(mù)标分(fēn)析(xī)，碳酸锂(lǐ)本轮(lún)反弹高度有限。但矿(kuàng)山的减停产能带来产(chǎn)能清出逻辑(jí)的(de)逐步兑(duì)现(xiàn)，对于情绪会有明显的提振
。

　　短(duǎn)期，宜春地区检(jiǎn)修
消息共振，碳(tàn)酸(suān)锂盘面仍有向上(shàng)动(dòng)力，关注80000套保压力位突
破(pò)情况(kuàng)，如果没上去，实际减产调整时(shí)间和幅(fú)度不(bù)如预期(qī)，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破(pò)，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从拍卖75008元/吨的(de)电碳成(chéng)交价来看，产业多(duō)头看向(xiàng)上(shàng)空(kōng)间不大。

　　风
险提示：矿山减产是否兑现、电池客供量下降、后续排产超预期

　　作者简介

　　曹(cáo)姗姗

　　中粮期货研究院 资深研(yán)究员

　　交易咨询资格证号(hào)：Z0013588

　　余雅琨(kūn)

　　中(zhōng)粮期货研(yán)究院 研究员

　　从业资格证号(hào)：F03120965

责任编辑：赵思远

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