2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅n)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìnword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅g)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅span>

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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