财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(s首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式hì)大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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