近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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