昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bè币值是什么意思，硬币的币值是什么意思i)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象币值是什么意思，硬币的币值是什么意思，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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