上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估(姜子牙活了多少岁gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳姜子牙活了多少岁(wěn)定发展。

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