四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(y始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗òng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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